公司公布2020年度業(yè)績，實現(xiàn)營業(yè)收入62.60億元，同比增長30.24%，歸屬上市公司凈利潤16.29億元，同比增長127.09%。
投資要點：
公司業(yè)績穩(wěn)定，堅定擴(kuò)產(chǎn)，2021年光伏玻璃產(chǎn)能新增5800噸/天受益2020年光伏玻璃持續(xù)漲價，公司光伏玻璃業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收52.26億元，同比增長39.44%，毛利率46.54%，比2019年提高近15個百分點。2021年公司在越南新建1000噸/天產(chǎn)線，在安徽鳳陽新建4條1200噸/天產(chǎn)線。
受益下游組件大幅擴(kuò)產(chǎn)和雙玻技術(shù)快速滲透，光伏玻璃需求快速增長2020 年下半年至2021 年一季度，下游組件大幅擴(kuò)產(chǎn)，預(yù)計2021 年組件產(chǎn)能將超過145GW。雙玻技術(shù)快速滲透，預(yù)計2021 年雙玻組件市場占有率將從2019 年的19.5%提高至35%，光伏玻璃需求將快速增長。
大硅片大功率組件具有度電成本優(yōu)勢，將成為市場主流產(chǎn)品。2021 年，182mm 和210mm 大硅片大功率組件占比將超過35%。大硅片大功率組件所需的寬幅玻璃將出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性短缺。
全國光伏玻璃產(chǎn)能逐步釋放，光伏玻璃供大于求，價格料將回落我們測算，二季度光伏玻璃每天供給39630噸，每天需求39357噸。隨著光伏玻璃產(chǎn)能的逐步釋放，光伏玻璃供大于求，價格將出現(xiàn)回落。
財務(wù)預(yù)測
我們預(yù)計公司在2021-2022年營業(yè)收入分別為98.67億元、140.43億元和166.98億元，EPS分別為1.29元/股、1.60元/股和2.00元/股，對應(yīng)PE分別為21.48x、17.31x和13.87x。考慮到供給發(fā)生結(jié)構(gòu)性變化，給予謹(jǐn)慎推薦評級。
風(fēng)險提示
下游光伏裝機(jī)量不及預(yù)期、純堿等原材料價格暴漲、海外對中國光伏產(chǎn)品稅收政策的變動。
